Het eerste kwartaal van 2026 kan duidelijk worden onderverdeeld in twee verschillende periodes: de eerste twee maanden, waarin wereldwijde aandelen sterk stegen onder aanvoering van internationale markten, en maart, toen de oorlog met Iran een scherpe correctie veroorzaakte en Amerikaanse activa beter presteerden. Maart was niet gunstig voor Europese aandelen, gezien de hoge economische gevoeligheid van de Europese economie voor energieprijzen. De Europese index noteerde in maart de grootste maandelijkse daling sinds juni 2022, waarmee de sterke winsten van de voorgaande maanden werden weggevaagd en het kwartaal werd afgesloten met een daling van bijna -2%.

Grondstoffen waren de duidelijke winnaars van het eerste kwartaal, waarbij de belangrijkste grondstoffenindices een rendement van +40% behaalden, aangevoerd door energie. Het was voor deze activaklasse het op één na beste kwartaal ooit gemeten, na het eerste kwartaal van 1990 aan het begin van de eerste Golfoorlog.

De dominante rol van overheidsbeleid en geopolitiek

Het afgelopen kwartaal liet duidelijk zien hoe dominant overheidsbeleid de kortetermijntrends op de financiële markten beïnvloedt. De VS ondernam militaire acties tegen bondgenoten van China (Venezuela en Iran), de Straat van Hormuz werd gesloten en de olieprijzen schoten omhoog. Tegelijkertijd verwierp het Hooggerechtshof de wereldwijde handelstarieven van Trump en wees Trump een nieuwe Fed-voorzitter aan terwijl de zittende voorzitter nog onderwerp is van een strafrechtelijk onderzoek.

Deze politieke onrust viel samen met de opmars van AI, die sectoren ontwricht en de private credit-markt onder druk zet door twijfels over de levensvatbaarheid van bepaalde industrieën.

Gezien deze gebeurtenissen is het logisch dat de aanvankelijke risicobereidheid tegen het einde van het kwartaal aanzienlijk afkoelde. We worden hiermee herinnerd aan de quote die wordt toegeschreven aan een Amerikaanse auteur en nieuwsverslaggever:

"De grootste 'big business' in Amerika is niet staal, auto's of televisie. Het is de fabricage, verfijning en distributie van angst".

Dit werd meer dan 70 jaar geleden gezegd en is nu nog relevanter gezien de constante ruis van 24-uurs streaming en sociale media.

Snelste herstel in 75 jaar

Op het moment van schrijven hebben de wereldwijde aandelenmarkten de daling van maart alweer weggepoetst en staan ze voor dit jaar weer in de plus. De Amerikaanse markt herstelde zich in slechts elf handelsdagen tot het oude hoogtepunt (zie grafiek hieronder) - het snelste herstel in 75 jaar na een correctie van ten minste 8%. Hoewel de markt door dit snelle herstel op korte termijn iets te ver kan zijn doorgeschoten, wijst dit historisch gezien op bovengemiddelde marktrendementen op de middellange termijn.

Bron: Strategas Research Partners

De drie prijsgrafieken hieronder van koper, aluminium en zink laten een krachtig herstel zien na de eerste verkoopgolf door de oorlog met Iran. Industriële metalen presteren momenteel duidelijk beter dan edelmetalen zoals goud en zilver. Historisch gezien is dit een sterk signaal dat de markt rekent op een aantrekkende economische groei.

We hebben vaker gewaarschuwd: laat je niet te veel leiden door de dramatische koppen in de financiële pers.

De markten tonen zich namelijk opvallend veerkrachtig. De bedrijfswinsten zijn tot nu toe solide en in sommige regio’s zelfs gestegen sinds het uitbreken van de oorlog. Hoewel de zorgen over de private credit-markt toenemen en de renteverschillen (spreads) iets groter worden, is er van brede paniek op de kredietmarkt geen sprake. Zolang de winsten op peil blijven en de rentestanden beheersbaar zijn, is er weinig reden om nu al te pessimistisch te worden.

Bron: Strategas Research Partners

Risico's navigeren: Energie, AI en vier kernindicatoren

We zijn niet naïef. Het zal moeilijker worden om de wereldeconomie te isoleren van de stroom aan aanhoudende energietekorten. De vooruitzichten, met name voor energie-importerende economieën zoals de EU, zijn zorgwekkender. Bovendien zullen we, zelfs als het huidige conflict tijdig en volledig wordt opgelost, nog steeds te maken hebben met AI-ontwrichting, hoge waarderingen en groeiende problemen in private credit. Je kunt een portefeuille simpelweg niet beheren op de waan van de dag en dramatische nieuwsberichten.

De vier onderstaande grafieken — de olieprijs, de Amerikaanse rentecurve (als graadmeter voor economische groei), de High Yield Index (als indicator voor kredietstress) en de belangrijkste Amerikaanse bankenindex — bieden een helder referentiekader. Deze helpen ons te bepalen of een defensievere koers noodzakelijk is.

Kort gezegd: de niveaus die deze vier indicatoren bereikten direct na de escalatie van het conflict met Iran zijn tot nu toe niet doorbroken. In wezen geven zij gezamenlijk een signaal af voor een constructievere kijk op de beslechting van het conflict. Mochten deze initiële niveaus wel worden doorbroken, dan zou dat duidelijk wijzen op een verslechtering van de macro-vooruitzichten en de reden voor een defensievere houding versterken

Bron: Strategas Research Partners

Positionering van de portefeuille

Onze portefeuille blijft goed uitgebalanceerd. We behouden onze blootstelling aan cyclische aandelen, die begin dit jaar al profiteerden van de verbeterde wereldwijde economische vooruitzichten. Hoewel dit in maart tot verliezen leidde, blijven we positief over de marktvooruitzichten voor de rest van 2026. Dat geldt ook voor onze eigen aandelenposities, die momenteel met een zeer aantrekkelijke korting ten opzichte van de brede markt worden verhandeld.

We hebben er alle vertrouwen in dat onze focus op kwaliteitsbedrijven tegen scherpe waarderingen in 2026 opnieuw zal leiden tot sterke rendementen.