Wat is intrinsieke waarde?
In short
De intrinsieke waarde is de werkelijke, fundamentele waarde van een bedrijf, berekend op basis van bezittingen, schulden en verwachte toekomstige kasstromen. Voor waardebeleggers is dit het belangrijkste kompas om te bepalen of een aandeel onder- of overgewaardeerd is. Door uitsluitend te investeren wanneer de beurskoers lager ligt dan de intrinsieke waarde, creëer je een veiligheidsmarge en bescherm je jouw vermogen tegen de waan van de dag op de beurs
De intrinsieke waarde van een aandeel is de werkelijke, fundamentele waarde van een bedrijf, onafhankelijk van de waan van de dag op de beurs. Je berekent deze door te kijken naar de bezittingen, de schulden en de verwachte toekomstige kasstromen van de onderneming. Voor waardebeleggers vormt dit het ultieme kompas om te bepalen of een aandeel ondergewaardeerd of juist overgewaardeerd is.
Hoe werkt intrinsieke waarde precies?
Op de aandelenmarkt is er een belangrijk verschil tussen prijs en waarde. De legendarische belegger Warren Buffett vat dit samen met de quote: "Prijs is wat je betaalt, waarde is wat je krijgt." De beurskoers (de prijs) wordt dagelijks bepaald door vraag en aanbod, emoties van beleggers, nieuwsberichten en hypes. De intrinsieke waarde (de werkelijke waarde) wordt echter bepaald door de economische realiteit van het bedrijf. Om deze waarde te berekenen, maken analisten vaak gebruik van de Discounted Cash Flow (DCF) methode. Hierbij wordt gekeken naar hoeveel geld (vrije kasstroom) het bedrijf in de toekomst waarschijnlijk gaat verdienen, en wat dat geld op de dag van vandaag waard is.
Als de beurskoers ver onder de berekende intrinsieke waarde ligt, spreken we van een ondergewaardeerd aandeel. Koop je het aandeel op dat moment, dan creëer je een zogenoemde Margin of Safety (veiligheidsmarge).
Intrinsieke waarde in de praktijk (Voorbeeld)
Laten we het tastbaar maken met een eenvoudig rekenvoorbeeld. Stel je voor, je bekijkt het fictieve bedrijf 'Vondel Logistiek'.
Het bedrijf heeft voor € 5 miljoen aan bezittingen (zoals loodsen, vrachtwagens en kasgeld).
Er is voor € 1 miljoen aan schulden bij de bank.
De netto bezittingen zijn dus € 4 miljoen.
Daarnaast bereken je dat het bedrijf de komende jaren op een stabiele manier in totaal € 6 miljoen aan winst (kasstroom) gaat genereren, teruggerekend naar de waarde van vandaag.
De totale intrinsieke waarde van Vondel Logistiek is in dit geval € 10 miljoen (€ 4 miljoen + € 6 miljoen). Heeft het bedrijf 1 miljoen aandelen uitstaan? Dan is de intrinsieke waarde € 10 per aandeel.
Staat de beurskoers momenteel op € 7? Dan koop je een bedrijf met een flinke korting. Slaat de markt echter op hol door een hype en staat de koers op € 15? Dan is het aandeel overgewaardeerd en betaal je eigenlijk te veel.
Kansen en Risico's
Beleggen op basis van de werkelijke, fundamentele waarde biedt rust, maar vereist wel discipline. Waar moet je op letten?
Kans: bescherming tegen hypes. Door je te richten op de bedrijfswaarde in plaats van op koersgrafieken, laat je je niet meeslepen door irrationeel marktsentiment.
Kans: bescherming van kapitaal. Je koopt activa met een ingebouwde veiligheidsmarge. Mocht het bedrijf toch iets minder goed presteren dan verwacht, dan vangt deze marge de klap grotendeels op.
Risico: aannames en schattingen. Het berekenen van toekomstige kasstromen is geen exacte wetenschap. Zit je er met je aannames naast, dan bereken je een onjuiste intrinsieke waarde. Conservatief rekenen is daarom cruciaal.
Risico: De Value Trap. Soms lijkt een aandeel goedkoop ten opzichte van de intrinsieke waarde, maar is het bedrijfsmodel permanent aangetast (bijvoorbeeld door nieuwe technologie). Het aandeel is dan niet ondergewaardeerd, maar simpelweg op weg naar de afgrond.
De visie van Mpartners
Bij Mpartners Vermogensbeheer is de intrinsieke waarde een belangrijk onderdeel van ons beleggingsbeleid. Als onafhankelijke beheerder hanteren wij strikt de principes van Value Investing. Wij gaan niet mee met de waan van de dag, het najagen van populaire (en vaak overgewaardeerde) aandelen of het speculeren op kortetermijnkoersen.
Onze focus ligt op nuchter verstand en kapitaalbehoud. Door uitsluitend te investeren in kwaliteitsbedrijven waarvan we de intrinsieke waarde goed kunnen berekenen, en deze met een korting te kopen, beschermen we het vermogen van onze cliënten tegen onnodige risico's. Dat is geen snelle gok, maar verantwoord en gedegen eigenaarschap.
Wil je weten hoe wij deze nuchtere, fundamentele analyse toepassen op een portefeuille vanaf € 300.000? Neem dan gerust contact met ons op voor een vrijblijvend kennismakingsgesprek over value vermogensbeheer.
